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中金网研报精选:2021年建材行业投资策略

作者:5分赛车时间:2020-12-16 22:25

  中国经济将逐渐形成以国内循环为主体,国内国际双循环相互促进的发展新格局。在这新格局下,展望十四五,中国建筑材料联合会提出建材行业要树立“宜业尚品、造福人类”的新理念新目标,同时围绕这一新目标提出了“十三个全面提升”的谋划布局。即:全面提升建材行业工作重心、行业创新投入力度、产品技术装备水平、生产经营管理智能化水平、行业自律水平、企业社会责任感、国际化水平、国际品牌影响力、提升企业家科学家对促进行业发展的重要作用、提升行业职业健康发展安全保障和价值创造能力。

  我们认为十四五期间建材行业有三个方面值得关注:(1)调结构。产业升级、行业供给侧改革以及落后产能淘汰仍将持续,水泥玻璃行业产能置换比例将进一步提升。(2)新业态。立足新格局新方位,探索新的发展方向,开发新的需求。(3)打造隐形冠军。开发核心技术和新产品,创造新市场,打造建材行业“专精特新”的优秀企业。

  建材行业是重要的原材料产业,不仅为基础设施建设、建筑产业提供原材料,同时也为国防军工、航天航空、新能源、新材料、信息产业等战略新兴产业提供重要支撑,是节能环保发展循环经济的重要节点产业。建材行业始终肩负着“大国基石”的重要职责。

  经过多年的发展,我国建材行业已发展成完整的工业体系,多种建材产品的年产量已跃居世界首位,工艺水平也进入世界先进水平。

  中国建筑材料联合会 8月14日召开《建筑材料工业“十四五”发展指导意见(征求意见稿)》征求意见会。会议提到建筑材料工业“十四五”发展指导意见,应该重点明确三个导向、定位四个方位、做实五个工程。由此可看到建材“十四五”发展方向,还是以调结构为主线,绿色建材以及新业态将成为新的增长点。

  消费建材板块细分子行业众多,包括防水、管材、五金、瓷砖、涂料、石膏板等。除石膏板行业集中度较高之外,其他行业均呈现较为分散的格局,行业内排名第一的龙头公司市占率不到 20%。

  展望 2021 年,我们认为地产精装率提高带来行业集中度提升的趋势仍然不变,同时 C 端消费建材业绩复苏将持续,叠加旧改需求提振以及消费升级带动,预计消费建材行业将维持高成长性,龙头企业话语权将继续提升。

  消费建材板块作为建材行业中带有成长和消费属性的板块,2019、2020 年板块涨幅均超过建材行业涨幅以及沪深 300,究其原因,我们认为主要有以下两点:1.消费建材板块龙头公司市占率提升的同时带来话语权提升以及盈利高增长,归母净利增长幅度显著高于整个建材行业;2.新产品品类拓展以及经营模式转变使消费建材板块周期性显著弱于整个建材行业,2021 年消费建材板块有望继续维持高增长。

  2020 年消费建材各子行业龙头公司营收和利润增速显著高于其行业增速。如东方雨虹 2020 前三季度营收增速 16.15%,高于防水行业规模以上企业前三季度营收增速 3.09%。消费建材各子行业龙头呈现强者恒强的局面。

  在政策指引下,16-19 年精装化率逐年提升,2019 年精装化率已达到 32.8%。2020 年受新冠肺炎疫情影响,精装市场一度下滑超过 50%。随着疫情逐步得到控制,市场逐渐回暖,4 月以来精装市场环比增长明显,但 2020 年精装率相比 2019 预计仍将有所下降。展望 2021 年,大型地产商会仍倾向于与具有品牌、服务、资金等优势的消费建材龙头形成长期深度合作。同时精装修政策逐渐细化,对建筑材料设计工作年限的明确规定,有利于淘汰行业内的非标落后产能,消费建材龙头企业话语权仍将提升

  从地产商对建筑材料供应商首选品牌来看,相关子行业龙头位居首选率前十。以防水行业为例,东方雨虹、科顺股份常年位居地产商防水品牌首选率第一和第二。北新建材 2019 年四季度进入防水领域后,通过收购禹王、蜀羊、金拇指等公司,迅速成为地产商防水品牌首选率第三。

  老旧小区改造是改善民生的重要举措。2017 年,住房和城乡建设部在厦门、广州等 15 个城市启动城镇老旧小区改造试点。截至 2018 年 12 月,试点城市共改造老旧小区 106 个。

  2019 年 6 月 19 日,国务院常务会议部署推进城镇老旧小区改造。据各地初步摸查,目前全国需改造的城镇老旧小区涉及居民上亿人,量大面广,情况各异,任务繁重。重点改造建设小区水电气路及光纤等配套设施,有条件的可加装电梯,配建停车设施。促进住户户内改造并带动消费。同时,对城镇老旧小区改造安排中央补助资金。鼓励金融机构和地方积极探索,以可持续方式加大金融对老旧小区改造的支持。运用市场化方式吸引社会力量参与。在小区改造基础上,引导发展社区养老、托幼、医疗、助餐、保洁等服务。推动建立小区后续长效管理机制。2019 年,全国改造城镇老旧小区共计 1.9 万个,涉及居民 352 万户。

  2020 年 4 月 14 日,国务院常务会议确定加大城镇老旧小区改造力度。2020 年各地计划改造城镇老旧小区 3.9 万个,涉及居民近 700 万户,比 2019 年增加一倍,重点是 2000 年底前建成的住宅区。重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。建立政府与居民、社会力量合理共担改造资金的机制,中央财政给予补助,地方政府专项债给予倾斜,鼓励社会资本参与改造运营。4 月 17 日,政治局会议强调要积极扩大有效投资,实施老旧小区改造。5 月 22 日发布的政府工作报告中指出,2020 年城镇老旧小区改造支持管网改造、加装电梯等,发展居家养老、用餐、保洁等多样社区服务。

  在消费建材各子行业集中度不断提升的背景下,各子行业龙头在产品、品牌、经营服务模式等方面不断推陈出新,拓展发展边界。

  根据国家统计局数据,2020 年前三季度,玻纤行业规模以上企业主营业务收入同比增长 5.6%,利润总额同比增长 40.98%,利润增速创历史新高。

  为调整市场供需失衡问题,自 2019 年下半年以来,国内各大玻纤池窑企业陆续关停了一批中小池窑产线。而新冠肺炎疫情的爆发,促使国内大部分坩埚拉丝生产企业在一季度全面处于停产停工状态。两方面因素叠加,促使玻纤纱产量在三四月份实现了明显回落。

  在此基础上,尽管海外市场需求二季度出现较为明显的下滑趋势,但随着国内疫情逐步得到控制,下游 行业相继复产复工,风电、环保、基建等领域需求快速升温,行业供需关系得到明显改善,企业库存积压问题逐步得到缓解。各类玻纤及制品价格陆续进入上升通道。进入三季度以来,玻纤龙头企业实施两轮或三轮提价,产品提价幅度超过 30%,行业利润水平大幅提升。

  玻纤下游需求主要来自于建材、交通、风电、工业等领域。其景气周期与经济周期密切相关。随着新冠疫情后经济逐步回暖,玻纤行业下游需求有望逐步提升。同时海外疫情相对得到控制,也有望带动玻纤出口的增加。

  玻纤在建筑建材领域需求量最大,主要应用于外墙屋面保温隔热、增强混凝土、门窗卫浴、复合材料墙体等方面。2021 年基建、地产投资有望继续回暖,玻纤的建材类需求提升。

  在汽车应用领域,随着汽车轻量化的发展,尤其新能源车对轻量化节能降耗的迫切需求,将有力拉动玻纤轻量化材料的需求。在风电领域,玻纤主要应用于制造风电叶片。近年风电新增装机容量快速上涨,风电用复合材料需求也大幅增加。我们预计 2021 年来自汽车和风电的需求将保持增长。

  投资建议:建材行业 2020 年涨幅 20%,与沪深 300 涨跌幅涨幅趋同。各子板块分化较大,玻璃涨幅 84%,消费建材涨幅 53%,玻纤涨幅 38%,水泥跌幅 0.2%。2021 年建材行业主要关注以下投资方向:(1)受益于行业集中度提升的消费建材龙头:坚朗五金、伟星新材、永高股份、北新建材、蒙娜丽莎。(2)最受益于全球经济复苏的顺周期玻纤龙头:中国巨石。(3)布局光伏玻璃的平板玻璃龙头旗滨集团。(4)水泥行业龙头海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、天山股份。

  风险提示:原材料价格上行风险;下游需求不及预期风险;新产品拓展不及预期风险:。

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